Тарик Саиди
В энергетическом секторе инфраструктура сегмента мидстрим (midstream), охватывающая трубопроводы, хранилища и перерабатывающие заводы, играет ключевую роль связующего звена между добычей (upstream) и переработкой или сбытом (downstream). Эти активы критически важны для эффективной транспортировки углеводородов, однако зачастую они представляют собой недоиспользованный капитал, «замороженный» в долгосрочных и низкодоходных операциях.
Под «раскрытием стоимости» мидстрим-инфраструктуры понимаются инновационные финансовые стратегии, которые позволяют государственным энергетическим компаниям привлекать немедленный капитал за счет этих активов, не теряя при этом операционного контроля или права собственности.
Как правило, это реализуется через механизмы обратной аренды (lease-and-leaseback). В рамках такой схемы компания продает инвесторам миноритарный пакет акций в дочернем предприятии, владеющем правами на трубопроводы, а затем берет эту инфраструктуру обратно в аренду на фиксированный срок.
В результате первоначальный владелец получает авансовые платежи, сохраняя за собой оперативное управление повседневной деятельностью. Инвесторы же получают доход за счет стабильных тарифных отчислений, размер которых зависит от объемов прокачки и часто подкрепляется обязательствами по минимальным объемам.
Эта модель получила широкое распространение среди нефтепроизводителей Персидского залива. В условиях волатильности цен на нефть и глобального энергетического перехода такие страны стремятся финансировать амбициозные планы по расширению производства, диверсифицировать свою экономику и привлекать мировой капитал.
Монетизация активов мидстрим-сегмента позволяет государствам перенаправлять средства в высокодоходные области: развитие добычи (upstream), возобновляемые источники энергии или ненефтяные секторы экономики. Ниже мы рассмотрим эту концепцию на примерах Саудовской Аравии, ОАЭ и Кувейта, а также оценим потенциальные выгоды этой модели для стран Центральной Азии.
Основной механизм: сделки по схеме «обратной аренды»
По сути, раскрытие стоимости мидстрим-инфраструктуры — это форма монетизации, которая превращает неликвидные объекты в «живой» капитал. Национальная нефтяная компания (ННК) создает дочернее предприятие, которому передаются права на использование трубопроводов или перерабатывающих мощностей. Инвесторы выкупают миноритарную долю в этой структуре (часто 49%), обеспечивая единовременный приток миллиардов долларов в виде акционерного капитала и заемных средств. При этом ННК сохраняет за собой контрольный пакет (51%) и полные операционные полномочия, что гарантирует независимость производственных решений.
В течение срока действия соглашения (от 20 до 25 лет) ННК выплачивает «дочке» тарифы за использование активов. Это создает для инвесторов предсказуемые денежные потоки, сопоставимые по надежности с инфраструктурными облигациями. Такая структура минимизирует риски для покупателей — они защищены кредитным рейтингом госкомпании и долгосрочным спросом на энергоносители. Продавец же получает возможность «рециркулировать» капитал, направляя его в основную деятельность.
Такие сделки крайне привлекательны для инфраструктурных и пенсионных фондов, а также суверенных фондов благосостояния, которые ищут стабильную доходность с защитой от инфляции. Для национальных нефтяных компаний это способ получить бездепозитное финансирование, избегая необходимости наращивать прямой долг или распродавать ключевые добывающие активы.
Саудовская Аравия: пионер масштабной монетизации
Компания Saudi Aramco стала признанным лидером в использовании этого подхода. Сделки в сегменте мидстрим позволяют ей поддерживать колоссальную инвестиционную программу, цель которой — увеличить добывающие мощности до 13 миллионов баррелей в сутки и существенно нарастить производство природного газа.
В 2021 году Aramco продала 49-процентную долю в своей дочерней компании по эксплуатации нефтепроводов международному консорциуму во главе с EIG Global Energy Partners за $12,4 млрд. Вслед за этим, в 2022 году, была заключена сделка по газопроводам на сумму $15,5 млрд с группой инвесторов, в которую вошла компания BlackRock.
Совсем недавно, в 2025 году, Aramco закрыла сделку по схеме «обратной аренды» на сумму $11 млрд, касающуюся мощностей по переработке газа на месторождении Джафура. Покупателем выступил консорциум во главе с Global Infrastructure Partners (GIP), входящей в состав BlackRock. Aramco сохранила за собой контрольный пакет в 51% и полное отсутствие ограничений на объемы добычи. Вырученные средства были направлены на освоение самой Джафуры — крупнейшего в мире месторождения нетрадиционного газа.
В общей сложности эти транзакции принесли Aramco более $38 млрд. Это наглядный пример того, как монетизация транспортной инфраструктуры может стать «топливом» для роста добывающего сектора (upstream), не обременяя при этом баланс компании долгами. Привлекательность таких сделок обусловлена огромными запасами Саудовской Аравии и стабильным спросом, что гарантирует инвесторам получение долгосрочных тарифных выплат.
Объединенные Арабские Эмираты: укрепление доверия инвесторов через поэтапные сделки
Национальная нефтяная компания Абу-Даби (ADNOC) аналогичным образом использует свои мидстрим-активы для финансирования стратегической цели — стать одним из ведущих мировых экспортеров газа.
В 2019 году ADNOC продала 40-процентную долю в подразделении ADNOC Oil Pipelines за $4 млрд компаниям BlackRock и KKR. Эта транзакция стала одной из первых подобных сделок в регионе и заложила основу для дальнейшего расширения партнерства.
Год спустя ADNOC привлекла еще $10,1 млрд, реализовав 49% акций ADNOC Gas Pipelines консорциуму, в который вошли GIP, Brookfield и GIC. В обоих случаях ADNOC сохранила за собой контрольный пакет (51%) и операционный надзор.
В 2025 году инвестиционная компания KKR укрепила свое присутствие в регионе, выкупив дополнительный миноритарный пакет в газопроводных активах ADNOC, что подтверждает неослабевающий интерес инвесторов к эмиратским проектам.
В общей сложности эти сделки принесли более $14 млрд. Эти средства направляются на расширение мощностей по производству СПГ (сжиженного природного газа) и развитие нефтехимии. Кроме того, такие шаги служат мощным сигналом для мирового рынка о благоприятном инвестиционном климате в ОАЭ.
Кувейт: растущий интерес к монетизации трубопроводов
Кувейтская нефтяная корпорация (KPC) также приступила к изучению аналогичных стратегий для реализации своей амбициозной цели: достичь объема добычи в 4 миллиона баррелей в сутки к 2040 году.
По состоянию на начало 2026 года, KPC ведет предварительные переговоры о продаже доли в своей сети нефтепроводов за $7 млрд. Этот проект уже привлек внимание таких гигантов, как BlackRock, Brookfield, EIG и KKR. Предлагаемая структура сделки включает $1,5 млрд акционерного капитала и $5,5 млрд долгового финансирования.
Ожидается, что официальный запуск процесса может состояться уже в конце февраля — начале марта 2026 года. Эта сделка призвана повторить успешный опыт соседей по Персидскому заливу, обеспечив KPC необходимыми средствами для модернизации сектора добычи (upstream) в условиях растущего фискального давления.
Широкие перспективы и ключевые факторы успеха
Опыт стран Персидского залива позволяет выделить главные преимущества стратегии монетизации: это мгновенный приток капитала для реинвестирования, снижение нагрузки на государственный бюджет и доступ к мировому экспертному опыту без потери суверенитета над ресурсами.
Однако такая модель сопряжена и с определенными вызовами. К основным рискам можно отнести:
- Зависимость от настроений инвесторов
- Тарифная нагрузка: потенциальный рост тарифов на прокачку может оказать давление на общую рентабельность добывающих компаний.
- Геополитическая чувствительность: участие иностранного капитала в управлении стратегически важными активами всегда требует тонкого политического баланса.
Успех подобных сделок напрямую зависит от прозрачности корпоративного управления, высокого кредитного рейтинга национальных компаний и наличия обоснованных прогнозов спроса на энергоносители в долгосрочной перспективе.
Потенциал Центральной Азии: путь к диверсификации и устойчивости
Страны Центральной Азии — Казахстан, Туркменистан, Узбекистан, Кыргызстан и Таджикистан, обладающие богатыми запасами углеводородов и минеральных ресурсов, — могут извлечь значительную выгоду из применения аналогичных стратегий монетизации мидстрим-активов.
Учитывая стареющую инфраструктуру и отсутствие выхода к открытому морю, регион сталкивается с серьезными вызовами в сфере энергетической безопасности, включая перебои в поставках и чрезмерную зависимость от транзитных территорий. Монетизация трубопроводов могла бы привлечь прямые иностранные инвестиции, позволив модернизировать сети и профинансировать переход к возобновляемым источникам энергии или переработку критически важных минералов.
Для богатых ресурсами Казахстана и Туркменистана, на долю которых приходится более 95% запасов газа в регионе, такие сделки могли бы высвободить миллиарды долларов. Эти средства необходимы для развития Транскаспийского международного транспортного маршрута («Срединный коридор») и решения проблемы дефицита воды за счет инвестиций в современные опреснительные и ирригационные технологии. Узбекистан, ориентированный на внутреннюю добычу, мог бы стабилизировать снабжение, в то время как Кыргызстан и Таджикистан получили бы выгоду от региональной интеграции — например, через предлагаемое «Газовое кольцо» для сбалансированного распределения ресурсов.
В целом, такой подход может укрепить экономическую устойчивость, привлечь западный капитал и поддержать устойчивое развитие — при условии обеспечения регуляторной стабильности и грамотного управления геополитическими рисками.
Раскрытие стоимости мидстрим-инфраструктуры — это прагматичный инструмент для ресурсозависимых экономик в эпоху глобального энергетического перехода, что наглядно подтверждается успехами стран Персидского залива. Для Центральной Азии это реальный шанс построить более взаимосвязанное и диверсифицированное будущее. /// nCa, 5 марта 2026 г.